5月15日，互换通上线仪式在北京及香港同步举行，香港与内地利率互换市场互联互通合作（以下简称“互换通”）正式启动。

“互换通”初期先行开通“北向互换通”，这意味着，香港及其他国家和地区的境外投资者可通过两地基础设施互联互通参与内地银行间金融衍生品市场，目前可交易的品种为利率互换产品，报价、交易及结算币种为人民币。

香港特区行政长官李家超在当日启动仪式上表示：“香港作为国际金融中心，在国家金融改革中，一直发挥着”防火墙“和”试验田“的功能，助力内地金融市场高质量对外开放，为创新发展和联通国际，累积在体制、规范和运作上的经验。”

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“北向互换通”参照“债券通”相关安排，由境内投资者（即“互换通”报价商）与境外投资者进行交易。根据债券通网站，“北向互换通”首批报价商名单包括工商银行、渣打银行、汇丰中国、德意志中国、摩根大通中国、中金公司等20家机构。

“北向互换通”交易在境内电子交易平台达成，交易一经达成即视为交易已确认。境外投资者可通过中国人民银行认可的境外电子交易平台与境内电子交易平台的连接，向境内电子交易平台发送交易指令，与“互换通”报价商达成交易。

目前“北向互换通”受认可的境外电子交易平台包括TradeWeb、Bloomberg。目前，Tradeweb Markets已宣布在互换通上完成其首笔交易。截至早上9时36分，“北向互换通”已成交37笔共18亿元人民币交易额，参与的境外机构有16家。

“北向互换通”初期全市场每日交易净限额为200亿元人民币，即全部境外投资者通过“北向互换通”开展利率互换交易在轧差后的名义本金净额每日不超过200亿元人民币；清算限额为40亿元人民币，即上海清算所与场外结算公司之间净头寸对应的“互换通”资源池风险敞口上限为40亿元人民币。

中国人民银行副行长、国家外汇管理局局长潘功胜在“互换通”上线仪式上表示， “互换通”正式上线是中国金融市场对外开放进程中的又一重要事件，充分体现了中央政府对于巩固和提升香港国际金融中心地位的高度重视，以及支持香港长期繁荣、稳定、发展的坚定信心。

港交所CEO欧冠升表示：“从沪深港通到债券通、ETF通，再到今天的互换通，互联互通已经发展成为支持中国与世界之间双向资本流动的生态圈：为内地投资者提供了进入国际市场的管道；为国际投资者提供了进入中国市场的管道；为所有人创造了投资和多元化资产配置的机遇。”

有利于境外投资者管理利率风险

根据中国人民银行上海总部数据，截至2023年3月末，共有1082家境外机构主体入市，其中529家通过直接投资渠道入市，791家通过债券通渠道入市，238家同时通过两个渠道入市。境外机构持有银行间市场债券3.21万亿元，约占银行间债券市场总托管量的2.5%。

欧冠升答21世纪经济报道记者提问时说：“在岸掉期市场可以很容易地在浮动利率和固定的利率之间转换，但这在离岸市场是非常困难的，‘互换通’为同样持有债券的国际投资者提供了机会，为他们提供了管理风险敞口的另一种选择，让他们能够从固定利率、浮动利率或其他方式转换，改变他们的风险敞口。”同时，欧冠升表示，“互换通”响应了国际投资者不断增长的对中国境内债券市场风险管理工具的需求。

利率互换是中国金融机构在银行间市场上对冲利率风险的最主要手段。据中国人民银行数据，2022年，银行间本币衍生品市场共成交21.3万亿元人民币，其中，利率互换名义本金总额占99%。

目前境外投资者持有的中国债券更多是利率债，例如国债等信用风险较低的券种。根据中国人民银行上海总部的数据，截至2023年3月末，境外机构的国债托管量为2.13万亿元人民币，占比66.5%；政策性金融债托管量为0.7万亿元人民币，占比21.9%。

债券市场的深度开放

自2017年“债券通”南北向通的先后推出，到2023年“互换北向通”启动，中国债券市场的开放不断拓展，从场外交易的债券延伸到衍生工具市场。

欧冠升向21世纪经济报道记者表示，“互换通”预计将为市场带来更多的交易量和市场活动，但目前难以预测具体增加的比例，这是建立整个生态系统和基础设施的一部分，让投资者用所有可用的工具来投资中国，并使其成为整个亚洲的风险管理中心。

中国债券市场的开放吸引更多外资进入，根据香港证监会行政总裁梁凤仪在会上介绍，自2017年债券通开通以来，国际投资者持有内地债券规模增长三倍，合计超过3万亿元人民币。根据中国人民银行上海总部数据，截至2023年3月底，境外机构持有银行间市场债券3.21万亿元，约占银行间债券市场总托管量的2.5%。

3月份，新增4家境外机构主体进入银行间债券市场。截至3月末，共有1082家境外机构主体入市，其中791家通过“债券通”渠道入市。3月份，境外机构在银行间债券市场的现券交易量约为1.42万亿元，日均交易量约为617亿元。

香港金管局总裁余伟文则在会上表示：“‘北向互换通’的启动，将为国际投资者进一步参与境内债券市场提供有利条件，也有利于借助风险管理去保持市场稳定。对于提升人民币债券在国际市场的认受度和信心具有特别的意义。同时，‘北向互换通’使在岸人民币互换的交易主体变得更多元化，有助于进一步提升境内衍生品市场的流动性和深度。”

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