个人养老金2022年末才启航，而企业养老金的业务早已运作多年。

【资料图】

这批资金主要来自各家企业的年金计划，并委托于各大保险机构、公募基金公司等专业投资人管理，规模迄今已超2.24万亿元。

在人社部备案的近千只养老金产品中，最早的受托于2013年8月（泰康资产），规模最大的单产品超361亿元（国寿红利基础），累计收益最高的超过300%（泰康价值精选、国泰金色年华），而年化收益率最高的则超过22%（平安养老指增产品）。

这个群体里，最杰出的一批投资产品，即便拿到公募、券商资管群体里，业绩也毫不逊色。

但因为产品和信息披露的特点，这群投资人才更多的像“忍术高手”一样，潜行、低调，兀自挣钱，绝少抛头露面。

好在，有关部委披露了2023年1季度养老金产品的业务数据，根据这点滴的数据，以及公开资料，我们得以完整挖掘，这个规模过2万亿的投资经理群体。

他们中谁更出色？

出自哪些投资平台？

又凭借何种投资策略？

一切皆在下文。

注：*养老金产品是由企业年金基金投资管理人发行的、面向企业年金基金定向销售的企业年金基金标准投资组合。

六机构有超300亿“大单品”

根据人社部发布的统计数据，目前业内共有只养老金产品，受托总计2.24万亿元养老金和年金资产（截至1季度末，下同）。

其中，至少有6只养老金产品，单只产品规模超过300亿元。具体来说包括：

国寿养老红利基础设施债权投资计划型养老金产品；南方基金债券精选固定收益型养老金产品；易方达安心回报固定收益型养老金产品、工银瑞信添荣固定收益型养老金产品、富国富利固定收益型养老金产品、易方达安诚回报固定收益型养老金产品。

而这些公司，也是目前业内养老金业务的“扛把子”。

附图：养老金产品规模前十大

固收、固收+策略居“统治地位”

从上图还可以发现，规模靠前的养老金产品中，固收和固收+产品占据绝对“统治地位”。

其中，国寿养老红利基础设施，是投向国寿体系内长期积累的基础设施债权投资计划，并结合多重策略而形成的固收—债权投资计划型，目前规模业内领先超过361亿。

此后，南方、易方达、富国等的公募基金团队也紧紧跟随，总体看除了富国富源是混合型产品外（权益投资比例可接近40%），其余均为固收和固收+产品。

可见，“安心”仍是养老投资最重要的主题词。

稳健又能赚的产品不少

即便是多数属于固收类产品，但养老金产品中，还是时而冒出收益率突出的火爆单品。

有些是策略独到，有些则是基金经理水平“能打”。

以披露的数据计算，业内至少有15只产品成立以来年化回报超过了18%。

这其中，平安养老的两支产品收益率都超过22%，在业内相对领先。而南方基金、工银瑞信、国泰基金、泰康资产，嘉实、华夏、易方达麾下的产品也有实现18%以上的收益率。

以收益率观察，上述机构麾下的相关投资经理，都值得分析。

“指增策略”：前人猛赚、后人hold住

年金年化收益率的“领跑者”，来自于一只指数增强策略。似乎出人意料，又好像在情理之中。

这一产品就是平安养老管理的平安沪深300指数增强养老产品。起始投资时间是2019年8月，成立以来累计投资收益率112.43%，年化23.24%。

该产品目前的投资经理是平安养老的副总经理、投管中心负责人周传根。

这可是位老将。

他曾在国家外管局、法国兴业证券任职，担任过国泰基金早年的研究部总监。后于2008年加盟平安，历任平安资管公司研究总监、平安资管公司总助、副总经理（权益投研），2020年担任平安养老股份公司副总经理。

周传根是2021年9月接棒的，之前这个产品由李志磊和许景源管理。

这两人的任期内表现不菲，为产品打下了100%以上收益基础，表现也大幅超越沪深300指数（下图）。

而周传根的主要贡献则是在沪深300大幅震荡的时候，稳住了收益，保存了胜利果实，进一步拉大了超额收益。

总体看，“前人猛赚、后人hold住波动”是平安指增表现领跑的重要原因。

“隐形高手”：既要业绩，也要规模

养老金基金经理中，还出现了几位中长期业绩都很突出的投资经理，但这些人的名声并不曾在外部“显山露水”。

比如，国泰高分红策略股票型养老金产品的基金经理团队是黄俊岭、吕叶青。其中，黄俊岭的资历尤为资深（下图）。

黄俊岭在公募界并不知名，但在养老金和专户圈里算个“神人”。

首先是，他从业就干过两个公司，前20年在西部证券，一路从研究员做到上海分公司（自营）的副总经理。之后4年半至今在国泰基金，任养老金及专户事业二部总监，在任上他都能把业绩和规模做大。

其次，从净值风格上看，黄俊岭属于较难揣度的哪一类，涨的快，跌的慢的类型。一般，业内会认为这种净值曲线属于“运气好”类型，但黄投资了20年，仅靠运气，显然走不到现在。

那推导下来似乎就只有一种可能，就是黄找到了这个市场上的一个“truth”，然后一直在挣这个钱。这个“truth”可能是一种选股方法，也可能是一种理念，一种组合投资策略。

总之，看黄俊岭有种看当年“基金一哥”的感觉，组合和主流完全不同，投资方法也迥然不同，你可能无法完全理解，但业绩确实能打。

“大佬”麾下，可有弱兵?

在业绩靠前的产品中，泰康也有一个入选，就是泰康资产核心成长股票型养老金产品。该产品在2023年甚至创出了净值新高。

放在其他机构，觉得意外，但放在泰康，似乎也就顺理成章。

为啥，因为泰康有个行业知名的投资大佬“段大佬”。他一手孵化了无数明星的投资经理、基金经理，是许多“年轻明星”的“精神导师”。

有大佬在，泰康的产品序列里，出来几个年轻的猛将似乎也就不意外了。

根据相关招募书，泰康资产核心成长股票型养老金产品的管理者曾经是马晓琳和沈萱。

两个人，一位是泰康资管的权益部股票投资执行总监，一位同公司的年金投资部固定收益总监。两人一股一债，配合应该比较默契。

资料还显示，马晓琳是泰康一手培养起来的投研人才。她曾经是工商管理硕士。2008年加入泰康资产管理有限责任公司，历任助理研究员、股票基金研究员、股票投资高级经理，曾任权益投资部股票投资执行总监。

而沈萱则是行业里成长起来的。她曾于嘉实基金公司交易部任组合控制员，2011年加入泰康任年金投资部投资支持高级经理、投资支持总监、后任固收总监。

从历史调研纪录看，马晓琳比较热衷大消费股的调研。

她2020年调研过紫光股份（电脑硬件股），2021年带队调研过传音控股、苏州银行、华熙生物、尤其是2022年，她又调研了一次华熙生物，显示了她对医美股的关注。

不过，从业绩上看，泰康资产的这个养老金产品又显示出了不错的跨周期能力。

它在2020年创下57%的收益，基本跟上当年的蓝筹股行情，可以推出她对蓝筹股的偏好。

而2021年的回撤比较少，仅有10%，又显示了该组合的防御思维。

2022年，在几乎热点“万马齐喑”的行情中，这个产品竟然赚了13.5%，这几乎可以肯定是在能源股上有布局。

而2023年初至今能赚16%，则似乎又印证了它在TMT可能的布局。

总体看，这是一支善于在各个热点间切换，攻防转换比较自如的团队。

不过，该产品也有一个值得商榷的信息。就是根据协会披露的信息，其曾经的主管马晓琳，于2023年3月开始任海南人马座私募基金管理有限责任公司法定代表人、总经理、执行董事。

在核心投资人员马晓琳退出后，泰康的这只产品能否继续维持良好表现，是业界的一个观察点。

不过，从以往泰康资管体现出的“板凳深度”，这个考验似乎问题不会太大。

固收+“老大”亲临一线

除了周传根这类资深的公募人物，大型公募机构的养老金产品，也遣出了自己再某些方向的代表人物。

比如，易方达泰利股票型养老金产品，产品的投资经理就是易方达固收业务线的“一哥”张清华（下图）。

而这个产品果然表现不俗，年均业绩回报率近19%，进入行业前十二。

张清华的成长轨迹，相当独到。他早年曾在晨星任数量分析师，加入中信证券担任研究员。2010年9月，张清华加入易方达基金，担任投资经理。

2013年12月，张清华被增聘为基金经理，与当时的债券投资大腕钟鸣远共同管理一只债券基金，由此开始公募生涯。

现在业内津津乐道的年年正收益，当年张清华就已经实现过。以易方达裕丰回报为例，张清华2014年1月开始管理至2021年末，每个完整年度都是正收益。

以张清华的历史表现来推测泰利养老金的投资，大致这个产品的运作还是围绕着他擅长的周期与均值回归的理念，在动态调整中捕捉投资机会的方法。

还有更多“潜力”投资经理

除了上面提及的名字外，养老金的投资表单里还有许多值得一一探究的名字。

比如，管理华夏基金华兴8号股票型养老金的朱熠、何竞舟。这个产品除了2019年业绩有所波折外，2020年后，多数时候平稳表现。

它的波动管理之道，其实对公募投资都很有借鉴意义。

再如，工银瑞信新财富绝对收益股票型养老金产品的投资团队，同时也管理公募基金。这个团队的收益率也相当可观，同时，这个团队也是比较善于做进攻型管理的。后者的风格可能更加贴近公募。

从长远来说，这可能也是养老金团的一种投资风格。

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