研报正文

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一、行情回顾与操作建议

行情回顾：

本周受到海内外宏观积极情绪提振，有色普遍上涨。美联储六月议息会议结束，如预期暂停加息，国内利率多方面调降，均对市场信心形成提振。市场仍在博弈美联储后续加息降息概率上，仍认为短暂暂停加息后，在高通胀压力下会再度加息。沪镍(165530,-1640.00,-0.98%)周内强势上涨，最高突破 17 万/吨，不锈钢反弹动能稍显偏弱。

现货市场，截至本周五，金川升水报 9500-10000 元/吨，均价9750元/吨。俄镍升水报价 2800-3000 元/吨，均价 2900 元/吨。受宏观面影响早间盘面价格高位震荡，现货升水下调，但现货绝对价格依旧较高，早间现货几无成交。周五镍豆价格 173300-173900 元/吨，镍豆价格较硫酸镍延续倒挂，现货成交呈弱。

操作建议：

美联储 6 月议息会议尘埃落定，美联储货币政策委员会FOMC 会后宣布将联邦基金利率的目标区间维持在 5.0%至 5.25%不变，让这一政策利率保持在16年来最高水平。市场短期受到提振，沪镍强势上涨并突破17 万/吨。尽管美联储如市场预期暂停加息，有色阶段性获得提振，但考虑到当期较高的通胀水平，距离美联储 2%目标仍有一定距离，不排除未来仍加息，叠加高利率压制经济活动，我们依然认为宏观拐点并未到来，仅阶段性边际回暖。

基本面上，纯镍低库存局面暂维持，仍需警惕镍市场高弹性的波动特征。但随着时间的逐步推移，远期纯镍以及中间品供应逐步放量也将不断兑现，最终将实现镍元素过剩事实，镍价上方压力不改。现阶段，纯镍现货逼近18 万/吨，市场基本没有成交，镍铁端高价位或难以为继，因印尼镍铁持续回流且钢厂采购期已经过去。下游方面，新能源提振有限，不锈钢市场则继续形成拖累，尽管宏观预期很强，但基本面现实表现仍一般。下周面临端午长假，规避风险轻仓过节。

二、基本面变化

1、镍矿市场分析

截至本周五，镍矿 1.5%CIF 价格为 53 美元/湿吨，较上周均价上涨2.5美元。当前菲律宾受天气原因影响，镍矿开采不及预期，同时由于当前镍矿价格处于相对低位，矿山出货意愿不强，因此当前镍矿供给偏紧，镍矿货量偏少。当前国内镍矿较少，因此最近镍矿市场成交消息依旧较少。短期预测1.5%品位镍矿会出现稳中偏强运行。

截至本周五，全国港口镍矿库存较上周减少 6.7 万湿吨至638.5 万湿吨。总折合金属量 5.0 万金吨。其中全国七大港口库存 280.5 万湿吨，较上周减少32.7万湿吨。由于镍铁市场暂稳，下游对于镍矿刚需部分恢复，但国内贸易商镍矿货量较少，故市场成交依旧较少，同时菲律宾出货受天气影响较大，因此近期港口库存或处于小幅去库状态。

2、电解镍市场分析

产量方面，根据上海有色数据显示，2023 年 5 月全国精炼镍产量共计1.86万吨，环比上调 5.67%，同比上升 30.28%。全国电解镍产量5 月延续爬坡基本符合预期。虽 5 月内镍价大幅下行导致电积镍利润空间有所收窄，但新增电积镍企业基本维持正常排产且华北、华南电积镍厂家在 5 月出现放量。预计6 月精炼镍产量延续上涨，主因此前因检修问题而导致停产的西北某冶炼厂预计6 月下旬复产。此外，预计 6 月期间华南仍有电积镍新产线出现放量。综上，5 月期间部分企业开始投产电积镍且在年内处于产能爬升阶段，预计6 月份中国精炼镍产量呈现增加预期。

3、镍铁市场分析

国内方面，根据上海有色显示，2023 年 5 月全国镍生铁产量为2.99万镍吨，74.5 万实物吨，实物吨环比增加 9.06%，同比减少16.68%。5 月镍铁整体价格偏稳震荡，而由于矿价也低位持稳，叠加煤炭价格大幅下跌。因此镍铁厂利润情况都得到一定恢复。并且，下游不锈钢厂 5 月大幅增产，叠加市场前期库存去化，钢厂集中提前采购，铁厂接单情况也表现较佳，因此有一定程度的复产。

预计 2023 年 6 月全国镍生铁产量在 3.19 万镍吨左右，金属量较5 月产量环比增加 7%。6 月部分高镍铁厂或将进入减产状态，同时部分大修铁厂进入正常生产状态。叠加 6 月铁厂生产仍有一定利润，且国内铁较印尼铁凸显优势，因此整体产量仍有一定上升。

4、硫酸镍市场分析

根据上海有色数据显示，2023 年 5 月份全国硫酸镍产量3.27 万金属吨，全国实物吨产量 14.88 万实物吨，环比上涨 8.54%，同比增长36.11%。进入5月份，硫酸镍企业终遇曙光，需求开始平稳向上。需求端下游三元前驱体订单明显转好，采购意愿增强。其中小动力及数码厂家订单增长较多，5，6 系前驱体增速明显。供应端镍盐企业按需生产，开工率显著提升。6 月份据SMM 分析目前下游三元厂商需求逐渐恢复，叠加当前镍盐库存处于低位，预计6 月份全国硫酸镍产量小幅上涨至 3.41 万金属吨。

5、不锈钢市场分析

2023 年 5 月份全国不锈钢产量总计约 307.33 万吨，较4 月总产量环比增加约 5.79%，同比增加约 5.03%。其中分系别看，200 系不锈钢产量约92.00万吨，环比增加约 4.31%;300 系不锈钢产量约 160.69 万吨，环比增加约6.80%;400系不锈钢产量约 54.64 万吨，环比增加约 5.36%。

6 月，在传统需求淡季下，不锈钢价格或将走弱。300 系利润空间逐渐缩窄，叠加前期在持续控货情况下导致厂内库存稍有累积，因此不锈钢厂对 300 系排产较为谨慎。200 系或仍保持一定利润空间，钢坯总量或环比变化不大。

400 系方面，在长期利润倒挂情况下，部分钢厂安排年度检修，400 系钢坯及冷热轧产量或稍有减少。

综上，6 月300系不锈钢或仍有部分利润空间，粗钢产量或有环比小幅增加预期。

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