贵州茅台半年报业绩略超预期。

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8月2日晚 ，贵州茅台披露好于预期的半年报业绩，2023年上半年公司实现营业收入695.76亿元，同比增长20.76%；实现归属于上市公司股东的净利润359.80亿元，同比增长20.76%。

今年以来白酒板块走势分化，波动较大，尽管贵州茅台近期股价反弹明显，白酒指数仍未能收复年内失地，年内下跌0.38%。白酒股股价表现不佳，拖累重仓白酒板块的公募基金净值，不少基金年内跌幅超10%，基金经理在二季度更是大幅压缩白酒股仓位。

8月2日晚，贵州茅台披露2023年半年度报告，公司上半年实现归母净利润359.8亿元，同比增长20.76%，营收695.76亿元，同比增长20.76%。

贵州茅台在公告中表示，报告期内持续加强生产全过程管控，公司生产稳定向好，报告期完成茅台酒基酒产量4.46万吨，系列酒基酒产量2.40万吨，茅台全系产品带和价格带更加清晰，成功开发上市兔年生肖、“二十四节气”系列新产品，持续开展“茅台1935•喜相逢”等活动。

截至报告期末“i茅台”累计注册用户已突破4200万，报告期内，公司通过“i茅台”数字营销平台实现酒类不含税收入93.39亿元。此外，公司表示茅台冰淇淋推出三款新品的市场表现良好。

贵州茅台上半年业绩好于预期。此前，贵州茅台初步核算，2023 年上半年公司预计实现营业总收入 706 亿元左右，同比增长 18.8%左右；预计实现归属于上市公司股东的净利润 356 亿元左右，同比增长 19.5%左右。

股价方面，贵州茅台近期表现回暖，近一个月涨幅超10%，一度突破1900元大关，创下年内股价新高，截至8月2日收盘，报1880元/股，总市值为2.36万亿元，年内涨幅达到10.53%。

尽管贵州茅台近期股价有所反弹，不过全年来看，白酒股行情走势较为分化。今年以来大消费板块持续调整，备受追捧的白酒板块也不例外，Wind白酒指数高开低走，截至2月底的年内涨幅一度超15%，随后一路走低，年内累计下跌0.38%。

截至8月2日，白酒股股价年内表现最好的是今世缘，年内累计涨幅超21%，其次是迎驾贡酒，年内涨幅12.24%，贵州茅台以10.53%的年涨幅位居第三。酒鬼酒股价表现最差，今年累计下跌25.37%，山西汾酒和水井坊今年分别下跌17.48%和13.04%。

上市白酒公司股价对公司业绩敏感度较高。截至8月2日，已有多家白酒企业陆续发布业绩预告或半年报。

股价表现最好的今世缘预计上半年营业收入和归母净利润的增幅均超过25%。股价表现较弱的水井坊披露的半年报数据显示，上半年实现营业收入为15.27亿元，同比减少26.38%；归属于上市公司股东的净利润为2.03亿元，同比减少45.15%。山西汾酒上半年预计实现营业总收入190.11亿元左右，同比增长23.98%左右，预计实现归属于上市公司股东的净利润67.75亿元左右，同比增长35.15%左右。尽管业绩预增，不过山西汾酒股价表现较差。

此外，金种子酒、海南椰岛等酒企预计上半年亏损，金种子酒预计上半年归母净利润为-3200万元至-4800万元，海南椰岛预计上半年归母净利润为-6300万元。顺鑫农业上半年业绩大变脸，由一季度的盈利3.28亿元变为上半年预计亏损5500万元至1.1亿元。

整体来看，处于行业头部的酒企业绩表现强劲，但部分区域型酒企的业绩分化较为明显。今年以来，多个品牌白酒价格跳水，售价远低于官方指导价的现象出现，甚至低于经销商进货价，被称为“价格倒挂”，引起广泛的关注和讨论。

白酒股股价年内表现不佳，重仓白酒板块的公募基金业绩表现受到拖累。

如对白酒“偏爱有加”的景顺长城基金经理刘彦春在管的多只基金今年以来普遍跌幅接近10%，银华基金焦巍、易方达基金冯波、汇添富胡昕炜等重仓白酒股的基金经理今年业绩均较为惨淡。

刘彦春在二季度选择减持白酒股，如景顺长城新兴成长基金二季度减持了多只白酒股，包括贵州茅台、泸州老窖、五粮液等。对此，刘彦春表示，近期白酒市场剧烈波动主要是因为总量问题，多数优秀的企业并没有出现经营失误，非常多的绩优公司估值也已经非常便宜，一旦经济内生动力出现恢复迹象，这些公司的估值会有非常强的向上的弹性。

银华基金焦巍管理的银华富裕主题基金年内净值跌幅超10%，其二季度压减白酒股仓位。焦巍表示，2023年二季度的经济数据和市场表现证伪了其对在疫情结束的报复性短暂消费期可以持续的误判，对于其一直重仓的可选消费品种，以白酒和医美化妆品为主标的，他在压减仓位的总体考虑之下在持续调整结构品类。他指出，回首日本当年，在居民家庭消费支出见顶之后，白酒出现了总量见顶但低度化、特定名称化的趋势。这背后对应着消费场景的变化和延伸，消费人群的个性化和多元化趋势。对应回中国市场，他认为不排除白酒竞争格局重现白电化的态势，一方面单纯每年涨价、压库存的模式遇到挑战。另一方面少数头部企业和地方特色企业在这一竞争格局激烈化的过程中持续集中。

以白酒股为代表的消费股一直是机构投资者青睐对象，不过，近期刚披露完毕的基金二季报显示，白酒股被机构投资者大幅减持。

截至2023年二季度末，贵州茅台、宁德时代、腾讯控股、泸州老窖、五粮液依然位列公募基金前五大重仓股，其中3只个股为白酒股。

公募基金二季度减持最多公司包括山西汾酒、贵州茅台、隆基绿能、五粮液和泸州老窖等，有4只个股为白酒股。天相投顾数据显示，山西汾酒、贵州茅台、五粮液被基金持有市值均缩水超100亿元。公募基金持有山西汾酒市值缩水近150亿元，山西汾酒退出公募基金前十大重仓股名单。公募基金持有泸州老窖的市值缩水超80亿元。

进入三季度以来，随着白酒股陆续披露半年报业绩以及刺激消费政策的催化，部分白酒股股价出现明显反弹。部分白酒股短期内重获机构投资者青睐，北上资金持续加仓贵州茅台等白酒股，部分白酒主题基金的份额也持续得到提升。

白酒板块作为公募基金重要持仓，基金经理对其后市表现持有何种观点？

招商中证白酒基金经理侯昊表示，中证白酒指数2023年上半年下跌13.5%，是上半年表现不太好的板块，年初对于经济复苏的预期较高，但是之后持续调整。白酒调整的大背景是疤痕效应下大家对于未来不确定的担心，有人提出需要时间消化库存，批价并不显出强势，经济周期和其他周期叠加加大了担忧情绪的放大；白酒的场景在年初恢复性修复之后，部分投资者对于可持续性本身存在分歧，白酒整体而言是和经济活动有直接关系的，当大家对经济本身有信心的时候会表现出一种相对乐观的状态，对经济活动本身存在疑问的时候会放大悲观的情绪。

广发基金基金经理姚曦表示，必选消费行业上半年处于持续调整期，以白酒为例，其在上半年开启主动去库存进程，导致价格表现平淡。但二季度开始，越来越多的酒企开始逐步采取控量挺价策略，且长期来看，居民收入的持续提升和消费升级驱动白酒价增趋势仍在延续。同时，随着库存去化后8月开始行业将进入中秋旺季备货期，叠加估值处于历史低位，以白酒为代表的主要消费行业配置价值逐步显现。

前海开源基金首席经济学家杨德龙表示，二季度白酒等消费股出现较大幅度下跌，因此部分基金经理为了短期的业绩便会进行减持，加仓其他热门板块，考虑到基金对于白酒板块整体还是比较看好的，并且白酒未来的增长潜力也比较好，所以后面应该会逐步加仓，特别是三季度白酒已经开始出现见底回升，预计三季度加仓白酒的可能性较大。

校对：杨立林

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